距春节假期仅剩一个月，国内豆粕和大豆库存高企，宏观政策难以把控，本周豆粕主力合约M2605持续下跌，昨日夜盘跌至2025年来新低点，节前备货是否还要继续等待？以下是笔者结合市场简要分析，仅供参考！

　　豆粕现货市场参考，截至1月16日，国内主要地区油厂平均报价在3156元/吨左右。其中山东地区3140元/吨，华东地区3070元/吨，大连地区3220元/吨，天津地区3160元/吨，广东地区3120元/吨。

　　丰产预期压制盘面，供应风险支撑现货

　　期货市场，尤其是远月合约，核心交易的是对未来供需的预判。当前，市场的远期预期被全球大豆“供需宽松”的基调所主导。多家机构普遍认为，尽管存在短暂的拉尼娜现象扰动，但2025/26年度南美大豆整体丰产格局未改，巴西大豆产量预计仍将维持在1.75亿吨以上的历史高位。这从根本上压制了豆粕期货价格的上升空间，导致连盘尤其是M2605走势承压。但恰恰是这个拉尼娜天气，为即期供应增添了变数，南美新作大豆仍有延迟到港的可能。因此，现货市场参与者更愿意为“即期的供应保障”和“潜在的天气升水”支付溢价，从而支撑了现货价格。

　　宏观政策不确定性强，大豆拍卖调控稳市场

　　除了天气的时空错配，国内外政策层面的博弈进一步加剧了期现市场的分化。这一影响主要体现在成本和供给两个层面。在成本端，连盘豆粕价格与国际大豆成本紧密联动。当前，中美贸易关系使得美豆对华出口面临高额关税，中国大豆进口来源高度集中于南美。国际大豆市场因南美丰产预期而价格疲弱，这一成本压力直接传导至国内期货盘面。然而，这种成本下降的传导在现货环节被部分“缓冲”了。由于采购和物流周期，当前国内油厂压榨所用的大豆多为前期采购的高成本货源。USDA报告虽然利空，但美豆下跌空间有限，巴西贴水居高不下，进口成本难有大幅下调。在供给端，国储大豆的拍卖稳定了市场供应。但它并非单向的供应压力，更多时候是一种宏观的供需调节工具，为市场“托底”与“压顶”，防范市场价格的极端波动。近期国储大豆拍卖成交价格坚挺甚至出现溢价，为国产大豆乃至整个蛋白原料市场提供了心理底部支撑，因此现货价格不易因期货下跌而简单跟跌。

　　菜系影响相对有限，节前备货需求托底

　　尽管全球菜籽产量预期增长，且近期中加关系有所改善，并在周四签署的经贸路线图中，双方承诺"保持沟通渠道畅通"，以解决农产品贸易问题，菜粕现货供应却并不充裕。同时，对于国内饲料企业而言，杂粕（包括菜粕）的供应不稳定且品质参差，在当前的价差水平下，大规模调整饲料配方、用菜粕替代豆粕的空间十分有限。因此，菜粕盘面偏弱并不能从根本上改变豆粕现货的走势。距离春节假期仅剩一月左右时间，养殖业进入集中育肥期，饲料消费具有刚性，传统的节前备货需求是当前市场最重要的托底力量。本周油厂豆粕成交持续放量，这将对现货价格形成支撑。期货盘面则更多交易春节后养殖存栏下降、需求转淡的“预期”，从而表现为弱势。

　　综上所述，豆粕短期内或延续震荡调整为主，下方空间相对有限。南美天气的不确定性尚未完全解除，春节备货需求仍在持续。后续建议逢低分批补买，节前不宜过分看空。