摘要：本次报告基本没有偏差，报告数据基本被充分交易，市场关注的是后续增产季末尾产地是否会出现卖压，当下棕榈油容易见到逢低的买盘。

　　本周二MPOB公布了8月月度供需报告，产量端环比增加2.9%至189.4万吨，进口基本持平，出口端环比下降9.8%至152.5万吨，国内消费环比增加4.6%至25万吨，库存环比增加7.4%至188.3万吨。

　　与彭博路透CIMB前置预期相比，本次报告基本没有太明显的偏差，产量出口以及库存端只是小幅偏离预估中枢，因此本次报告基本被充分交易，包括产量恢复出口疲软以及对应的库存小幅增加。

图1 市场预估与官方披露

数据来源：公开信息整理，中粮期货研究院整理

　　一、供给端

　　从供给端看，8月产量环比增加2.9%，明显低于季节性环比增幅均值（L5Y为7.7%），虽然环比增幅不大，但是8月绝对产量是近五年最高位状态。报告环比增幅与UOB/MPOA没有太大偏差。今年1-8月累计产量达到1261万吨（同比增加116万吨），基本逼近2020年的1271万吨，明显高于21-23年状态。市场对于今年的产量同比增量预估并不是线性的外推，主要系今年2-4月份的沙巴地区降雨明显较少，后续可能会有产量端的缺失。

　　外籍劳工方面，7月劳工数量环比增加1.5万吨来到20.4万吨，市场暂时没有劳工紧缺传闻，并且近期产量恢复良好。

　　天气方面，8月降雨相对7月大幅改善，其中砂拉越沙巴地区降雨充沛，沙巴地区降雨增加大幅改善了之前局部地区的降雨缺失，8月马来降雨来到季节性上沿。邻国印尼整体降雨改善明显，但是苏门答腊南部地区以及占碑地区降雨仍然低位状态，后续需要持续留意。相对长周期看，四季度有望进入拉尼娜状态，东南亚降雨预计有保证。

图2 马来西亚棕榈油产量

数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理

图3 马来西亚外籍劳工

数据来源：马来移民局，中粮期货研究院整理

图4 马来西亚降雨

数据来源：REUTERS，中粮期货研究院整理

　　二、需求端

　　从出口需求端看，8月出口环比下降9.8%，低于积极性出口预期，一般性在东南亚增产阶段豆系对应天气炒作偏强运行，棕榈油会具备出口优势但是今年的情况相反，棕榈油失去了竞争力。根据已经有的数据预估印度8月棕榈油进口环比下降27%，中国方面近月也因为进口倒挂买船相对较少，转而采购远月船期。

　　国内消费方面，马来消费环比增加4.6%至25万吨，明显低于之前的中枢水准，市场猜想是POGO价差走高后，商业掺混明显减少带来的中间半成品减少，后续观察POGO价差对于马来国内消费的影响。

图5 马来西亚棕榈油出口

数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理

图6 马来西亚棕榈油国内消费

数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理

　　三、小结

　　库存端，本月库存环比小幅增加7.4%至188.3万吨，略高于市场前置预期，这是今年3月份产量开始恢复以来的库存高点，但是目前看马来库存压力不大，关注后续9/10月份马来的累库过程以及库存高点的高度。

以上，8月MPOB相对中性，数据端小幅利空，但是目前是逐渐见到最大产量和最大库存的过程后端，如果后面没能见到明显的压力将会持续的看到逢低买盘。

图7 马来西亚棕榈油库存

数据来源：MPOB，中粮期货研究院整理