美伊局势反复扰动霍尔木兹海峡航运预期，俄乌冲突阶段性升温扰动全球化肥、能源供应链，地缘风险升温推升原油风险溢价，生柴题材持续给予油脂价格推动作用。原油维持80美元/桶上方运行时，POGO价差维持有利区间，生柴生产具备经济性，利好印尼生柴消费；若油价大幅下行，B50执行动力会减弱。印尼B50已于7月起强制落地，将棕榈油掺混比例提升至50%，预计大量棕榈油转向国内生柴消耗，压缩可对外出口资源，中长期收紧全球棕榈油供给，支撑油脂底部估值。后续重点跟踪两点，一是美伊冲突是否再度升级带来油价跳涨，俄乌局势是否扰动化肥成本抬升东南亚种植成本；二是印尼B50实际执行兑现度，观察生柴实际消耗、国内库存变化以及出口配额调整，若执行不及预期，前期利多将快速回吐。

　　MPOB7月报告显示马来西亚棕榈油进入季节性增产阶段，截至7月数据统计，马棕期末库存262.83万吨，环比增加3.31%，创近年同期高位，报告强化市场对产地现实供应宽松的认知，放大近月累库压力。不过报告利空冲击有限，市场重心依然放在厄尔尼诺与 B50 远期逻辑。8月下旬马来西亚处于传统产季尾声，SPPOMA高频数据显示8月125日棕榈油产量环比下滑4.69%，鲜果串单产环比下降5.58%，出油率小幅抬升，东部产区干旱扰动逐步显现，一定程度抵消半岛增产动能，产量增速出现边际放缓迹象。出口端，船运机构高频数据显示8月下旬出口环比明显回落，海外高价抑制采购，印度节日前备货节奏不及前期，出口回落加重产地累库压力，市场预估8月马来西亚库存或继续抬升。气象监测确认当前为强厄尔尼诺事件，高峰期集中在2026年1012月，东南亚干旱风险抬升，干旱对棕榈油产量存在612个月滞后效应，短期尚未完全体现在当前产出数据上，更多交易远期减产预期。短期产地仍处在增产现实，库存压力仍存，限制盘面近月涨幅；但厄尔尼诺持续发酵，市场不断计价四季度至明年单产下滑风险，支撑远月合约估值，形成现实宽松与远期减产预期的明显博弈，若干旱持续加剧，后期产量下滑逻辑将逐步兑现。

　　国内高库存现状延续，现货上方承压

　　8 月下旬国内棕榈油商业库存维持高位，据Mysteel调研显示， 截至2026年8月28日，全国重点地区棕榈油商业库存89.583万吨，环比上周增加2.34万吨，增幅2.69%；同比去年61.01万吨增加28.57万吨，增幅46.83%。国内整体供应宽松，高库存对现货及近月期货形成压制。进口利润维持顺价，910 月到港船期集中，后续到港压力仍较大，库存易增难降。需求端，国内进入中秋、国庆双节备货窗口期，但实际消费改善有限，下游多采取按需刚需采购。豆棕现货价差深度倒挂，棕榈油性价比走弱，餐饮、食品工业部分需求转向豆油，进一步压制棕榈油消费表现。整体来看国内供强需弱格局将维持，若双节备货不及预期，国内累库格局或将延续，内外盘走势分化会进一步放大，远月更多跟随产地天气与生柴政策逻辑运行。

　　四季度天气影响将抬升棕榈油中枢