上周（2023年12月22-29日），国内豆粕现货市场持续跟盘振荡，在近月国内进口大豆到港供应压力之下，来自国内豆菜粕价差持续高位、养殖行业持续亏损、饲料终端低库存策略以及蛋白饲料多元替代等因素的共同施压，国内豆粕下游采购情绪持续谨慎，也是导致春节前国内豆粕市场需求持续疲态、旺季不旺的主要原因所在。油厂被动累库情况，主动降压榨、催提货来缓解豆粕胀库压力，当然部分地区环保限产也是周内油厂压榨量主动下调的主要原因。整体来看，后续国内豆粕消费亮点难寻，上方压力依旧，中长期依然维持看弱预测。

　　一、国内豆粕现货价格周比上涨，现货基差较前期有所改善

　　2023年最后一个交易日（2023年12月29日），美豆维持横盘走势，而受国外原油大跌拖累，以及国内进口大豆、蛋白粕供应预期宽松、需求端消费持续不振影响，国内油脂油料期货齐跌，其中连豆粕全线下跌，M2401收于3821元/吨，较上一交易日下跌2.84%，M2405收于3313元/吨，较上一交易日下跌1.39%，较前一周3322元/吨下跌9元/吨，或环比跌幅0.27%；CBOT大豆期货年线下跌超过12%，连豆粕全年跌幅近16%，菜粕全年跌幅近11%，将上一年涨幅完全回吐。

　　截至上周五，沿海主流厂商43%蛋白豆粕报价区间3880-3950元/吨，环比上周同期区间上涨40-90元/吨，较8月下旬录得的年内高点回落1060-1120元/吨，较2022年同期下跌700-850元/吨。截至2023年12月29日，全国主要厂商43%蛋白豆粕现货日均价为3973元/吨，较前一周3911元/吨上涨62元/吨，或周比涨幅1.58%，较2023年年初4770元/吨下跌797元/吨或跌幅16.70%，较2022年11月10日创下的5736元/吨历史最高纪录日均价回落1763元/吨或跌幅30.73%，较2022年同期4756元/吨下跌783元/吨或同比跌幅16.46%。此外部分地区豆粕现货基差有所改善，油厂挺价、贸易商杀价意愿也不强，华东、华南市场对M05报价集中在550-560元/吨，华北市场对M05报价集中在550-600元/吨，周度上涨70-80元/吨。

　　二、国内豆粕现货成交有所好转，油厂豆粕库存持续累库节奏

　　截至2023年12月29日的五个工作日，我国主流油厂豆粕成交量89.84万吨，较上一周的53.37万吨增加36.47万吨或环比增幅68.33%，日均成交量约为17.96万吨，上周日均成交量为10.67万吨；其中豆粕基差总成交量增至37.70万吨，占比41.96%（前一周22.81万吨，占比42.74%），豆粕现货总成交量增至52.14万吨，占比58.04%（前一周30.56万吨，占比57.36%）。周内部分油厂停机限产，推动现货基差成交量也相应有所改善。

　　2023年12月份期间的21个工作日，国内油厂豆粕总成交量为289.81万吨，较11月份全月的215.74万吨增加74.07万吨或月度环比增幅34.33%，较2022年12月份全月308.01万吨减少18.20万吨或同比减少5.91%。 

　　上周五个工作日，国内主流油厂周度豆粕总提货量约91.23万吨，较前一周的总提货量91.75万吨略降0.52万吨或降幅0.57%，日均提货量约为18.24万吨，作为对比，前一周单日提货量约为18.35万吨。

　　截至2023年12月22日，国内主流油厂豆粕库存升至82.24万吨，为今年来最高水平，较去年同期35.55万吨增长幅度高达131.33%，较五年均值高出逾30%。豆粕下游消费提货持续不振，在油厂被动累库情况下，后者主动降压榨、催提货来缓解豆粕胀库压力，当然部分地区环保限产也是周内油厂压榨量主动下调的主要原因。

　　JCI统计数据显示，2023年第52周，我国毛猪出栏均价14.5元/公斤，周比下跌0.23元/公斤，即-1.56%。养殖效益区间为-200~0元/头，头均效益盈利-120元/头。现阶段来自养殖业亏损、饲料终端保持低库存策略、蛋白饲料多元替代等多重因素的施压下，国内豆粕需求可能仍然保持相对疲软，多数饲料企业保持10-20天安全库存，部分厂商在增加库存。

　　三、国内油厂开机率有所下滑，进口大豆近月采购比例持续增加

　　根据汇易统计数据显示，2023年第52周我国主流油厂开机率降至53.82%附近，上周为55.74%，周度压榨量为198.31万吨，较前一周205.38万吨下降7.07万吨或降幅3.44%，高于过去五年同周均值压榨量192.94万吨；2022年同期周度压榨量为214.48万吨，同比降幅为7.54%。

　　来自贸易商数据显示，目前2024年1月平均采购进度接近95%，2月采购进度超过70%，3月份采购进度超过60%，4月份采购进度超过33%，5-6月份采购进度则平均位于22%附近。到货量来看，2023年12月份预计到港量下调至1000-1050万吨，2024年1月份750-800万吨，2月份到货量大约460-500万吨。整体来看2-3月份到货量低于往年。

　　四、美豆录得14.8%的全年跌幅，新年度密切关注南美天气形势

　　截至2023年12月29日当周，美豆期价跌至两个多月低点，录得0.63%周度跌幅，年线图上，美豆全年下跌跌幅达到14.8%，为2018年以来首次年度下跌，因为巴西大豆产量强劲，抵消了阿根廷干旱造成大豆急剧减产带来的影响，反映出全球油籽供应形势转为宽松。展望2024年，市场将密切关注天气是否改变南美丰产预期；美联储等央行是否很快实施货币宽松政策以刺激经济增长，加上全球迎来关键选举年，地缘政治紧张局势有可能加剧，从而左右美元走势和投资者风险偏好；全球生物燃料需求强劲，也为油籽行情波动埋下伏笔。1月份，交易商继续关注巴西产区的作物状况，观察最近的降雨和下周预期的大范围阵雨是否会遏制中部和北部地区的旱情。

　　总体而言，虽然国内豆粕现货价格在年末有所反弹，库存压力和成交量也显示出一定程度的回暖，但这种改善并未显著扭转市场的整体疲弱态势。供应的宽松预期、消费端的不振，以及替代性蛋白源的使用都在持续向市场施加压力。豆粕库存至年末创新高，反映出下游提货持续不振，油厂面临的累库压力依然较大。尽管油厂采取了降压榨、催提货等措施来缓解胀库情况，但短期内豆粕消费亮点难寻。养殖行业保持低库存策略，并遭受连续亏损，这进一步削弱了豆粕的需求前景；同时，生猪出栏价格持续下跌，也反映出养殖业疲软对饲料需求的直接影响。国际市场方面，美国大豆价格年度跌幅明显，国际市场供应形势宽松，南美产区天气及产量预期将密切影响新一季的市场动态。