上周（9月22日-28日），阿根廷大豆市场在政策的剧烈变动中上演了一场“过山车”式波动。这场波动的源头，是阿根廷政府为缓解国内严峻的外汇短缺与比索贬值压力，仓促推出又戛然终止的临时出口关税豁免政策——9月22日，政府突然宣布自当日起至10月31日，全面取消大豆、谷物及其制成品（含豆粕、豆油）的出口关税，试图通过刺激核心农产品出口，快速回笼外汇以充实中央银行（BCRA）国际储备；然而仅三天后，即9月24日晚，政府又以“已积累70亿美元无留置权装运、达成选举前储备目标”为由，宣布该政策提前到期，这场旨在稳定经济的政策试验仓促收场。更值得警惕的是，这场短暂的政策狂欢还暴露了阿根廷大豆市场的深层矛盾：政策仓促性导致市场供需与交易秩序失衡，同时使得阿根廷农业界的不满情绪持续发酵。总体来看，在政策乱流、供需错配与利益博弈的多重作用下，阿根廷大豆市场的未来走向充满不确定性。
零关税短期提振价格，政策终止后快速回调
9月22日，阿根廷政府为增加外汇供给以缓解比索贬值压力，宣布自即日起至10月31日，全面取消大豆、谷物及其制成品的出口关税。这一政策的实施，迅速引发了阿根廷大豆市场的强烈反应。在零出口关税制度实施的周一和周二（9月22-23日），2024/25年度和2025/26年度的阿根廷大豆价格显著上涨。罗萨里奥商品交易所数据显示，大豆现货板均价从上周每吨300美元跃至周一突破360美元。然而，从周三（9月24日）开始，价格开始回落，尽管相较于政策出台前仍有正向价差。
此次零关税政策虽在短期内刺激了出口，但也引发了诸多问题。一方面，大量免征出口税的对外销售声明（DJVE）被登记，却没有相应的产品来源作为支撑。官方数据显示，在暂停出口关税制度框架内，登记的DJVE总量相当于约1450万吨大豆，而本周前四天，包括现货交易和A3期货市场在内，共交易了超过770万吨2024/25年度和2025/26年度的大豆，两者差距巨大。这使得阿根廷农业界爆发了强烈不满，农业企业家提议所有生产者达成一致，不以低于某一价格出售大豆，并指出“没有人能以低于360美元/吨的价格出售罗萨里奥现货大豆，2025年11月交货的也不能低于这个价格；2026年5月交货的大豆不能低于325美元/吨”。
另一方面，阿根廷大型农业出口企业在遭到“独享免征出口税结汇好处却未把好处传导给生产者”的批评后，纷纷出面自辩。谷物出口商中心（CEC）发布公报称，第682号法令特别制度催生了对出口企业创纪录的谷物销售节奏，约1100万吨，超过35亿美元将在近日到达谷物销售者手中。但市场对其说法仍存在疑虑，毕竟价格的波动并未完全让生产者受益。
政策刺激出口引乱象，农企博弈加剧
从全球市场来看，阿根廷大豆价格的波动也对国际市场产生了连锁反应。芝加哥市场将阿根廷对农工复合链的临时出口税减免视为利空因素，预期财政刺激将引发供应洪峰，导致CBOT最活跃大豆合约一周跌12美元/吨（-3%），豆油和豆粕合约分别下调4%和3%。而阿根廷作为全球最大的豆油、豆粕出口国和第三大玉米供应国，其大豆、豆粕和豆油出口价也因CBOT普跌和自身供应激增而大幅下跌。其中，豆粕出口价跌至2010年3月以来最低279美元/吨，豆油从1110美元/吨降至1037美元/吨（-7%），现货大豆FOB价自上周超420美元/吨均价跌至近日402美元/吨，跌4%。
中国需求与丰收产量，为市场提供支撑力量
不过，也有一些因素可能对阿根廷大豆价格形成支撑。例如，中国正寻求除美国外替代来源的大豆，阿根廷零关税政策实施后，中国买家至少订购了10船阿根廷大豆，这在一定程度上增加了阿根廷大豆的需求。此外，阿根廷谷物和油籽总产量将达到1.464亿吨，丰收的产量也为其出口提供了基础。来自阿根廷船代数据显示，2025年4月份以来截至9月24日，阿根廷对华大豆计划出口总量约为747.8285万吨，而2024年4-11月对华出口总量仅为390.5447万吨。
多重风险叠加，市场未来走向不明
然而，阿根廷大豆市场的未来走向仍不明朗。零关税政策的突然终止，使得市场陷入混乱，价格波动难以预测。一方面，出口商需要大量采购大豆以履行已承诺的装运义务，但DJVE与实际采购量的巨大差距可能导致后续供应出现问题，进而影响价格。另一方面，尽管当前有中国等市场的需求支撑，但全球大豆市场的竞争依然激烈，巴西等竞争对手也在不断争夺市场份额。此外，政策的不确定性以及阿根廷国内经济形势的不稳定，如比索的贬值等，都可能对大豆市场产生进一步的影响。
综上所述，零关税狂欢后，阿根廷大豆市场既面临着因出口增加和需求支撑带来的冲顶可能性，也存在着因市场混乱、供应问题以及全球竞争等因素导致价格坠渊的风险。其未来究竟走向何方，还需密切关注市场的动态变化以及各方因素的综合影响，尤其是在巴西大豆新作进入播种季、产量仍有望创下历史纪录以及中美贸易协商不确定的背景之下。