上周，国内豆粕现货市场跟盘窄幅波动，现货压力依然较大，上游挺价心态较强；但我国豆粕市场供强需弱格局没有改变，油厂豆粕累库压力之下，整体催提情绪延续，部分地区基差在盘面向下、现货挺价的过程中小幅走强，后续关注终端库存消化节奏及供需拐点预期变化。受近期美豆跌至四年低点影响，国际买家采购积极性回升，但美国中西部作物巡查不断确认美豆丰产预期又施压盘面，上周Pro Farmer产区作物巡查结果进一步强化全球大豆丰产供应宽松的预期，市场转而关注美豆8-9月重要生长阶段的单产变化以及南美新季作物的播种天气形势；此外美联储主席释放明显的降息信号，市场也将进一步关注美元波动。

　　国内豆粕期现货市场进一步跟盘波动，现货基差小幅走强

　　截至周五（8月23日）的一周，连粕主力01合约位于2950元/吨附近波动，周五收于2929元/吨，较上周五2936元/吨下跌7元/吨或跌幅0.23%。国内大部分地区豆粕现货价格跟盘波动，其中主流厂商43%蛋白豆粕现货价格区间2860-2920元/吨，周度波动幅度10-40元/吨，较8月初下跌20-100元/吨不等，较去年同期跌幅则高达1900-2000元/吨。上游现货挺价心态较强，国内豆粕现货基差小幅走强，华东地区贸易商现货基差在M09-50~-70附近运行。

　　国内豆粕成交增量体现在远月基差，油厂胀库压力依然较大

　　截至8月23日的五个工作日，我国主流油厂豆粕成交量59.24万吨，较前一周69.78万吨下降10.54万吨，或周度环比降幅15.10%，日均成交量约为11.85万吨，上周日均成交量为13.96万吨；其中周内豆粕基差总成交量20.60万吨，占比34.77%，豆粕现货总成交量38.64万吨，占比65.23%。合同成交的增量依然体现在远月基差合同上。

　　截至周五（8月23日），国内主流油厂周度豆粕总提货量约87.90万吨，较前一周的总提货量91.80万吨减少3.90万吨或周度环比降幅4.25%，日均提货量约为17.58万吨，作为对比，前一周单日提货量约为18.36万吨。随着进口大豆陆续到港，油厂压榨维持高位运行，国内豆粕库存更是持续创下近几年来新高，但饲料需求增量表现一般，下游整体买兴不足，短期去库空间相对有限。

　　统计数据显示，2024年第34周，我国毛猪出栏均价20.5元/公斤，较上周下跌2.66%。养殖效益区间为500~800元/头，头均效益盈利660元/头；猪粮比8.58:1，处于绿色调控区间。据JCI了解，进入8月后，国内规模企业的生猪出栏量呈现进一步抬升的趋势，短期市场供应压力表现仍然较为明显，关注后续出栏兑现情况。

　　国内油厂豆粕库存创七年来新高，三季度大豆到港压力较大

　　据统计，2024年第34周我国主流油厂开机率有所回升，当周开机率为54.64%，周度压榨量为205.45万吨，较上一周208.88万吨略降3.43万吨，或周度降幅1.64%，较2023年同期压榨量215.74万吨减少10.29万吨或降幅4.77%。截至2024年8月16日（第33周），我国主流油厂豆粕库存大约为144.05万吨，较前一周的141.27万吨增加2.78万吨，或环比增幅1.97%；截至8月16日，国内主流油厂豆粕未执行合同量约为527.75万吨，较前一周的552.01万吨减少24.26万吨，或环比降幅4.40%。

　　贸易商数据显示，9月份进口大豆采购完成接近68%，10月份采购逾7%，11月份采购完成比例16%。从到港来看，8月份到港压力较大，而10月份供应尚存缺口，预计8月份到货预估1150万吨，但部分8月船期大豆将延期至9月份卸货，9月份到货预估则为850-900万吨， 10月份目前到货看到600-620万吨，11月份从买货上看到300万吨，但仍有400万吨以上的采购缺口，12月份到港还有900万吨的采购缺口。整体来看，10月份之前国内供应压力较大，而10月船期往后到货量减少，四季度供需或趋紧。

　　产区考察进一步强化美豆丰产，关注美联储9月降息预期

　　截至2024年8月23日当周，全球油籽价格上涨，其中美豆期价结束连续三周跌势，因为在美豆价格跌至近四年低点后，刺激新豆出口需求；加上美元指数下跌，以及新一周美国中西部地区可能出现高温天气，均支持豆价。不过当周Pro Farmer的美国中西部实地考察结果显示美豆单产和产量高于当前美国农业部预期，新豆供应形势宽松，意味着美豆反弹步履沉重。投机基金也在美豆市场上连续第二周净卖出，这也是四周来第三次增加对美豆的看空押注。此外，美联储主席鲍威尔在Jackson Hole会议上释放了明确的降息信号 ，9月降息已成定局。降息可能导致美元汇率走低，全球金融以及大宗商品市场面临范式迁移；过去一周中国买家积极采购美豆，也表明买家愿意接受9字头的大豆价格，有助于大豆价格止跌回稳，但仍需关注中美贸易关系前景。上述供需动态似乎表明，在总体看空基调不改的情况下，美豆走势从单边下跌转为区间震荡，波动也将尾随天气以及外部宏观因素而加剧。

　　综上所述，尽管国内豆粕市场面临上游挺价和现货基差小幅走强的现象，但供强需弱的格局未有实质性改变，油厂豆粕累库压力依旧显著，在看不到成本端明显支撑的背景下，国内豆粕市场或仍将大概率偏弱运行为主。此外，国际市场上，美豆价格的前期连续下跌对出口需求利好，但美豆丰产预期进一步强化，供应宽松格局未改，其长期看空基调未变，短期走势转为区间震荡，并可能随天气及外部宏观因素波动加剧。在此背景下，美联储降息信号的释放，以及中美贸易关系前景对大豆价格的可能扰动，可能为大宗商品市场带来新的波动，并对我国豆粕市场的后续走势产生重要影响。