美国环保署（EPA）上周五（2025年6月6日）提出的生物燃料提案高于预期，其中要求2026年生物质柴油混合量达到56.1亿加仑，2027年进一步提高至58.6亿加仑，较当前33.5亿加仑的标准大幅提升。更关键的是，新规限制进口生物燃料生成RINs信用额度，这将迫使炼油商更多依赖美国本土豆油。这一措施利多美豆压榨需求。与之相对应的则是上周投机基金大幅增持芝加哥大豆的净多单，截至6月10日，投机基金在美豆上持有净多单2.5639万手，比一周前增长1.7038万手，而之前一周净卖出2.8096万手。

　　值得注意的是，EPA此次尚未确定小型炼油厂豁免政策，这可能成为未来市场波动的新变量。CoBank分析师表示，这一提议对美国大豆种植者和国内压榨行业是“积极的需求推动”，因今年第一季度生物柴油和可再生柴油产量大幅下降。“这一增加的RVO水平应有助于让更多闲置或减产的设施恢复满负荷生产。”

　　如果生柴掺混目标实现，豆油在生物柴油原料中的占比将从35%回升至60%-70%，消费量预计从当前的约630万吨增至760万-800万吨，占美国豆油年产量的55%-60%。这意味着美豆油在生柴中的消费量增加约130-160万吨，相当于新增670-820万吨（平均750万吨）美豆压榨消费量。

　　美国本土大豆加工行业在过去两年中一直处于扩张状态，实际产能已经从2023年初的22.3亿蒲增加到2025年初的25.5亿蒲(6940万吨)，增幅达到14%；预计到2030年，进一步扩张将使这一数字达到每年27.8亿蒲式耳以上（7566万吨）。来自美国大豆协会的数据显示，虽然过去几十年来美国北部平原的大豆生产有所扩大，但加工大豆的能力却没有同时出现，相反达科他州大豆种植面积的增长几乎完全用于西北港口的出口。当然，在等待美国政府的生柴政策的过程中，对于一些美国生物柴油生产商来说，可能不足以挽救他们持续数月的低迷状态；美国生物燃料行业的不确定性主要源于拜登时代的45Z税收政策，而不少生产商事实上已处于利润严重压缩、销售亏损状态。

　　根据美国农业部6月供需报告，2025/26年度美豆压榨量在24.90亿蒲，如果新增750万吨压榨量，这意味着美豆压榨量将增至2.75亿蒲，当然这也要考虑美豆压榨产能能否匹配，过去5年美豆压榨量年均增幅在0.7-1.4亿蒲（新工厂的完工时间表将持续六年，预计2025年将实现7500万蒲式耳/年的产能，2026年将再投产1.14亿蒲式耳），而2025/26年度美豆库存已经降至2.95亿蒲，另外还要再考虑四季度在中美贸易磋商背景下新增的美豆出口，所以生柴需求叠加出口销售，可能会后期同步传导至成本端的持续上行。

　　另一个角度，如果美豆压榨保持在高位，将会冲击豆粕市场，因为接下来的两个季度正好是南美大豆压榨的旺季，目前阿根廷大豆压榨已经开始呈现出季节性回升态势，尤其是在6月底阿根廷大豆出口关税将恢复到原先水平的背景下；据悉6月30日起，阿根廷大豆的出口关税将从26%恢复到33%，豆粕和豆油的关税将从24.5%提高到31%。

　　总体来看，美国计划大幅上调生物燃料掺混目标，尤其通过限制进口RINs强制炼油商转向本土豆油，即将点燃美豆压榨需求进一步扩张的导火索——新规若落地，豆油在生柴原料占比将跃升至60%-70%，或将推动美豆压榨持续增量。尽管美豆压榨产能持续扩张，但当前25/26年度库存已跌至2.95亿蒲的历史低位，叠加潜在的对华出口增量，美豆新作紧平衡格局恐进一步加剧。此外，北美高榨利产能如果持续释放，将冲击四季度全球豆粕市场，而再叠加南美压榨旺季与阿根廷出口关税调整或加剧三季度豆粕区域性过剩风险。

　　最终变量仍系于政策：EPA最终裁决（尤其小型炼油厂豁免尺度）与中美贸易协议进展。