一、成本端：地缘冲突和生物柴油需求支撑价格

　　1.北美：在地缘冲突导致的原油大幅飙升和生物柴油经济吸引力进一步提升下，市场对油脂的工业需求预期转为乐观，油脂油料市场受此驱动走高。但特朗普推迟访华时间，市场对中国需求前景失去信心，巴西大豆上市高峰在即，引发多头平仓。外盘美豆冲高遇阻，震荡回落。短期大豆市场定价逻辑仍围绕能源市场波动，原油价格高位运行，生柴经济效益增加，支撑豆油压榨需求和压榨利润。

　　2.南美：巴西大豆面临物流运输受阻和化肥成本上升困境，国内因降雨带来的收割延迟以及港口运输瓶颈，国际运输由于霍尔木兹海峡运输关闭造成运力压力增加而带来的运输效益下降和运输成本的上升。因航运受阻，化肥成本上涨直接影响后续种植成本，若局势无缓和迹象，冲突持续，或将进一步影响农户种植意愿。

　　二、利润：油厂榨利上行

　　1.压榨利润：地缘冲突导致的南美大豆航运成本增加，大豆进口成本受此影响上涨，带动油厂榨利上行。巴西大豆5月船期盘面榨利19元/吨，环比上周上涨79元/吨；现货榨利383元/吨，环比上周上涨38元/吨。

　　2.养殖利润：行业整体供强需弱格局并未改变，叠加成本上升，生猪自养和外购利润重回亏损。自繁自养与外购仔猪模式头均亏损分别为263.99元和154.23元

　　三、库存：阶段性供需错配，豆粕库存保持去库态势

　　1.周度库存：因地缘冲突持续导致航运效率下降叠加巴西国内物流停滞，大豆到港延迟，可能出现阶段性供需错配，但全年供应宽松主基调未变。下游现货成交仍占主导地位，下游饲料企业的采购策略偏谨慎，以刚需补库为主。豆粕库存持续去库，全国油厂豆粕库存下降至70.12万吨，较上周减少14.13万吨，减幅16.77%，同比去年增加7.19万吨，增幅11.43%。

　　2.饲料企业物理库存：终端需求疲软，前期库存较充足，贸易商拿货积极性一般，以消化前期库存为主。截至3月20日，全国饲料企业豆粕物理库存8.82天，较上一期增加0.18天，较去年同期增加0.19天。

　　四、期现

　　1、期现价格：豆粕冲高回落，震荡运行，短期定价仍聚焦中东地缘冲突和原油价格波动。进口成本支撑现货坚挺，张家港3280元/吨、天津：3320元/吨、日照：3260元/吨、东莞：3370元/吨。

　　2、基差分析：在供应偏紧的支撑下维持强势，但区域间走势分化，市场对高价接受度有限。

　　3、价差分析：3月20日，豆油保持高位震荡，豆粕走势弱于豆油，关注油粕比。