本周观点

近期，全球油脂市场的关注重点主要在生柴需求上，其中印尼生柴政策基本确定，只是具体执行程度仍需跟踪关注。但是美国生物柴油政策尚未定调，特朗普上任后，政策或将发生方向性调整，届时对全球油脂消费、贸易和价格产生较大影响。

巴西大豆收获缓慢、阿根廷天气面临不确定性，以及美国是否对中国加征关税仍对市场造成较大扰动，美豆价格高位震荡，仍需关注特朗普政府对华关税政策及生柴政策，短期内美豆价格有支撑。

本周受外盘价格上涨及市场传加强巴西大豆报关审核等消息影响，国内豆粕价格继续走高，3-5期货合约价差扩大至323元/吨，预计巴西大豆大量上市到港前，国内豆粕价格偏强运行。

海关数据显示，2024年我国累计进口食用植物油716.2万吨，同比减少26.8%。2025年全球植物油供需收紧，生柴政策面临不确定性，需持续关注国际市场变化对我国植物油进口的影响。

多空消息交织美豆价格震荡上涨

巴西大豆收获进度缓慢、阿根廷天气面临不确定性，以及美国是否对中国加征关税仍对市场造成较大扰动，美豆价格震荡偏强。1月22日，美国芝加哥期货交易所（CBOT）大豆主力合约收盘报价1056.50美分/蒲式耳，周环比上涨13.75美分/蒲式耳或1.3%。

在美豆供需有所收紧的情况下，投机基金自2023年12月以来首次看涨大豆。美国商品期货交易委员会的持仓报告显示，截至2025年1月14日当周，投机基金在CBOT大豆期货及期权市场净买入6.3万手，这也是连续第四周净买入，使得净持仓从净空单2.9万手转为净多单3.5万手。此外，南美大豆生长和收获频出状况，推动美豆价格上涨：一是巴西大豆收获缓慢。截至上周五，巴西大豆最新收获进度仅为1.2%，大幅落后于去年同期为8.6%，远低于历史均值。其中头号主产州马托格罗索大豆收获进度为1.41%，低于去年同期的12.82%，该州降雨频繁制约大豆收获。二是自2024年12月中旬入夏以来，阿根廷持续遭遇干旱天气。虽然上周末主要农业区降雨，但是各地降水量差异很大，截至1月15日，阿根廷大豆评级优良的比例为32%，一周前49%，去年同期40%；评级一般的比例为47%，一周前43%，去年同期51%；评级差劣的比例为21%，一周前8%，去年同期9%。大豆种植带墒情充足的比例为60%，一周前77%，去年同期92%。南美作物专家迈克尔·科尔多涅博士将阿根廷大豆产量预期调低100万吨至5100万吨。

尽管美国大豆产量下调、阿根廷天气干旱，巴西大豆收获缓慢，但是2024/25年度全球大豆产量和期末库存预计仍将创下新高，这对大豆价格上涨构成主要挑战。短期内仍需关注特朗普政府对华关税政策情况以及45Z生物柴油政策变动。