本周观点

国务院关税税则委员会3月4日发布公告，经国务院批准，自2025年3月10日起，对原产于美国的大豆加征10%关税，又因在进口美国大豆中检出麦角和种衣剂大豆，根据有关规定，我国已从3月4日起暂停CHS、路易达孚和EGT三家公司的大豆输华资质。中美贸易摩擦升级，美豆期货价格一度跌破10美元/蒲式耳关口，但2025年新季美豆种植预计减少，限制跌幅。对美加征关税对我大豆进口影响有限，国内豆粕价格冲高回落。4月份巴西大豆预计大量到港，我国豆粕供应有保障。

受棕榈油出口不及预期、中美关税贸易摩擦升级等影响，国内外棕榈油价格下跌，但豆油相对抗跌，豆油棕榈油价差有所回归。预计3-4月产地棕榈油生产季节性恢复，价格或将承压，国内豆棕油价差仍有修复空间。

中国加征关税美豆价格一度跌破10美元

受中美贸易摩擦升级、南美大豆收获上市压力等影响，本周美豆价格大幅走低，但新季美国大豆种植面积数据低于预期，限制跌幅。3月5日，美国芝加哥期货交易所（CBOT）大豆主力合约收盘报价1012.25美分/蒲式耳，周环比上涨29.25美分/蒲式耳或2.8%。3月4日，加征关税消息公布后，期货价格盘中一度跌至991美分/蒲式耳，为近两个月来新低。

南美大豆丰产基本确定，巴西大豆收获进度反超上年，对美豆价格带来压力。CONAB预计巴西大豆最新收割进度48.4%，首次超过去年同期的47.3%，后期大豆收获上市节奏有望进一步加快，加之阿根廷迎来有效降水，作物生长状况连续两周改善，均对美豆价格带来压力。

预计后期美豆价格跌幅有限。一是美国农业部展望论坛预计2025/26年度美国大豆种植面积为8400万英亩，比上年减少310万英亩；单产将达到52.5蒲/英亩，同比增加1.8蒲/英亩；产量预计为43.70亿蒲，略高于上年的43.66亿蒲。二是美国农业部公布用于确定2025年保险赔付的大豆保险价格10.54美元/蒲式耳，低于2024年的11.55美元/蒲，创下2020年以来的最低水平，但玉米保险价格4.70美元/蒲式耳，略高于2024年的4.66美元/蒲。三是当前美国12月合约大豆和11月合约玉米的比价在2.26附近，处于区间下沿，农民将倾向于种植玉米而非大豆。四是中国对美国大豆加征关税，更多将影响2025年新季大豆出口，因此为规避价格下跌风险，农民也将主动减少新季大豆种植，当季大豆出口高峰已过，受关税影响有限。截至2月20日当周，2024/25年度美国大豆销售总量4415万吨，同比增长14.1%，距离美国农业部预期的全年度出口量4967万吨还差552万吨。

后期，市场将逐渐关注3月底美国农业部的种植意向报告、中美贸易摩擦变化以及美国对加拿大和墨西哥加征关税政策的实施情况，宏观形势变化将对全球油脂油料贸易流向和价格产生较大影响，短期受政策影响，美豆价格波动或将加剧。