本周观点

南美大豆丰产压制和关税政策担忧下，美豆价格在1000美分/蒲式耳附近弱势震荡。市场等待3月底美国农业部种植意向报告和季度库存报告指引。此外，还需关注4月2日美国关税政策对大豆市场的扰动。在市场未出现明显驱动前，预计国际大豆价格继续震荡。

上周油厂开机率下降，豆粕库存不降反增，基差报价继续走低，市场从强预期转为弱现实，国内4-6月大豆集中到港，届时供给压力增加将施压现货价格和基差报价。

3月份马来西亚棕榈油产量增、出口减，月底库存预期回升。国际棕榈油需要缩小与豆油、菜油等竞争性油脂的价差，进而获取更多的出口机会。印度植物油库存降至3年来最低，未来存在补库需求；3月中旬后，随着棕榈油价格下跌，精炼利润改善，有利于增加进口。国内棕榈油供需两弱，市场观望情绪浓厚，价格震荡偏弱运行。

植物油库存下降 未来印度有望增加进口

印度是全球第二大食用油消费国和头号植物油进口国。每年国内植物油消费量约2400～2500万吨，其中国内产量900万吨左右，进口约1400～1700万吨，约占国内需求总量的2/3,10年前仅为1/3，因为国内产量无法满足人民日益增长的消费需求。

从国内供应看，主要是菜籽油近400万吨，豆油约200万吨，棉油约130万吨，花生油约120万吨。从进口情况看，棕榈油因价格低进口量最大，常年在800～1000万吨，占据进口的一半以上，豆油进口约300～400万吨，葵花籽油进口200～300万吨。

随着全球棕榈油产量停滞不前、印尼生物柴油政策提振棕榈油工业消费，棕榈油已经不再是全球最便宜的植物油，因此印度进口棕榈油不断减少。2023/24年度（11月至10月）印度食用油进口量为1596万吨，同比减少3%以上，其中棕榈油进口量为901.5万吨，同比降低7.9%；同时考虑到印度油籽产量可能创纪录，印度2024/25年度食用油进口量可能连续第三年下滑，同比或将减少100万吨，其中棕榈油进口量将降至850万吨。2024/25年度的前四个月（11月至2月）累计进口食用油467万吨，同比增长1.4%。其中棕榈油进口199.1万吨，同比降低34.4%，所占份额从去年同期的66%降至43%；同期进口豆油155.6万吨，远高于去年同期的66.4万吨；进口葵花籽油112.2万吨，高于去年同期的90.6万吨。

从库存情况看，3月1日印度食用油库存为187万吨，月环比减少14%，降至近三年来最低。食用油进口量连续第二个月低于月均220万吨的消费量，库存降低可能促使未来几个月印度增加食用油进口。食用油贸易商GGN研究公司执行合伙人拉杰诗·帕特尔表示，由于该行业一直在努力建立库存，3月份棕榈油和豆油进口量可能会有所改善。后期随着产地棕榈油进入增产季，需要通过降价的方式向下寻找需求，因此等待价格下跌至合适之时，便是印度补库开启之日。

3月25日，印度进口4月船期毛棕榈油CNF报价1155美元/吨，进口利润-23.5美元/吨。进口4月船期毛豆油CNF报价1065美元/吨，进口利润-12.4美元/吨。进口4月船期葵花籽油CNF1215美元/吨，进口利润-15.9美元/吨；进口毛棕榈油精炼后压榨利润为2.2美元/吨。3月中旬以后，随着棕榈油价格下跌，精炼利润改善，有利于增加进口。