近期，随着华北新季小麦陆续收获，国内玉米市场逐步感受到谷物供应增量带来的压力。近五年数据显示，每年5月后国内玉米价格多偏弱运行；现阶段华北小麦饲用比价优势凸显，未来三个月替代可期；此外，广东港口谷物库存逼近五年高位，也成为压制国内玉米价格的重要因素。以下JCI将结合相关要素简要分析之。

　　一、近五年以来北方港口玉米平舱价格5月以后大涨不多见

　　据跟踪统计，自今年3月中旬和5月初锦州玉米平舱价格见顶以后，目前北港玉米理论平舱价格仅2360元/吨左右，较此前高位累计回调约40元/吨。近五年中，2020年和2023年锦州港玉米价格曾出现大涨，其中，2020年玉米价格涨势延续至“新季”。不过，其他年份5月以后玉米价格大多呈现颓势，而明显下跌多出现在40周前后（9月末10月初），参见下图。当然，从近五年价格水平来看，目前锦州玉米平舱价格处于历史中位数的2300-2400元/吨水平，整体下降空间有限。

　　二、华北小麦相对玉米饲用比价优势显现，未来三个替代犹可期

　　据跟踪，截至5月末华北小麦相对玉米饲用比价优势已如期显现。从季节性角度来看，未来三个月小麦饲用替代玉米比例增加犹可期。当然，按照今年华北二等小麦托市收购价格2420元/吨计算，即便新麦价格跌至此水平触发托市政策启动，相较于目前华北玉米价格2450元/吨附近计算，新麦上市对于国产玉米价格的压力“可控”。

　　三、广东港口谷物综合库存逼近五年来新高

　　2026年以来中国进口谷物规模处于历史偏低水平，但由于北方南下玉米到货量和下游消费放缓等因素影响，截至5月底，广东港口谷物综合库存已逼近五年新高。而历史上，当广东谷物总库存进入阶段性高位以后，国内玉米价格多显颓势，参见下图。

　　总之，不论是从国内玉米历史价格规律，华北新麦和玉米比价关系还是广东港口综合谷物库存水平来看，进入6月国内玉米市场将继续承受新麦上市压力，整体价格弱势依旧，但暂不具有“深跌”条件。只是，随着夏季华北新麦上市、秋季新季玉米成熟以及未来进口时间存在不确定性的美国谷物来华，未来市场的压力将逐步显现。