3月中下旬以来，玉米期现货市场同步走弱，连盘玉米在突破2400元/吨整数关口后震荡回落，现货价格亦同步下行，其中北港收购价从高点2380元/吨回落至2325元/吨附近。近期市场呈现企稳迹象，后续走势值得关注。

　　25/26年度玉米上市后，受华北质量问题及期初库存偏低等因素影响，市场出现反季节性上涨，期现货价格累计涨幅达200-300元/吨。随着利多因素逐步消化，3月份以来受小麦拍卖增量、成交溢价下滑、替代范围扩大及稻谷拍卖传闻等影响，价格应声回落。

　　需求端来看，25/26年度淀粉企业受加工利润制约，开机率低于往年同期，但深加工维持刚性需求。近期淀粉价格走强而原料成本下行，推动加工利润回暖，企业开机率持续回升。同时酒精、氨基酸企业利润改善也带动开机率上行，玉米深加工消费增长对价格形成支撑。

　　饲料需求方面，养殖端生猪价格近期暴跌至10元/公斤以下，创多年新低。以牧原为例，3月商品猪销售均价仅9.91元/公斤，而养殖成本约12元/公斤，头部企业陷入亏损。当前猪粮比已跌至4:1触发一级预警，全行业亏损将倒逼养殖产能去化。生猪价格下跌一方面源于季节性需求淡季，另一方面因当前出栏对应25年5—7月能繁母猪高存栏，叠加母猪生产效率提升，导致供应压力较大。

　　生猪高存栏呈现两面性：短期保障饲料刚性需求，2026年1—2月全国工业饲料产量5185万吨（同比增长3.4%），配合饲料玉米用量占比46.9%（环比增1个百分点）；但长期看，养殖亏损将限制企业对高价玉米的接受度，转向小麦、大麦等替代原料。当前饲料企业玉米库存低位运行，小麦拍卖增量及可能启动的陈化稻谷拍卖将压制玉米上行空间。二季度市场关注点将转向新季小麦定价，目前冬小麦长势良好，若无极端天气有望丰产，需持续关注麦玉价差及替代情况。

　　供应端方面，全国主产区售粮进度已达九成，产业余粮减少使供应压力逐步缓解。北港库存攀升而南港库存偏低，港口仍有承载空间。同时深加工利润回升带动企业补库需求，对价格形成支撑。综合来看，二季度玉米市场上行压力较大，虽存在下行风险但幅度有限，整体维持谨慎乐观判断。