近期玉米市场价格呈现弱势运行态势，北港平舱价报2370元/吨，周环比下降30-40元/吨；山东深加工企业晨间到车量维持700台以上高位，到货增加推动企业陆续下调收购价20-30元/吨。华南销区采购积极性偏低，成交氛围清淡，南港价格同步走弱至2470元/吨，周环比下降20元/吨。

　　供应端：集港压力凸显，港口库存持续累积

　　北港集港量创历史同期新高，本周达130万吨；北八港库存连续五周累库至360万吨（周环比+40万吨），虽同比仍低350万吨，但持续到货推动库存稳步回升。南港库存同样企稳回升，当前151万吨（周环比+6.9万吨），同比减少63万吨，已连续三周增长。期货仓单大幅减少9966手至59337手，显示部分仓单转化为现货流通，对近月合约压制作用减弱。

　　需求端：开工维持低位，养殖利润持续亏损

　　深加工行业开机率整体维持同比低位，其中淀粉开机率60.98%（周环比+2.18%，同比-2.84%），酒精开机率61.9%（周环比+3.14%，同比+1.6%），氨基酸开机率83%（周环比持平，同比-6%），味精开机率83%（周环比+2%，同比-5%）。加工利润有所修复，黑龙江酒精利润回升至114元/吨（环比+67元）。原料库存处于历史低位，当前406万吨库存较去年同期减少90万吨，较五年均值低197万吨。

　　饲料养殖端盈利状况持续恶化，生猪、肉鸡、蛋鸡均陷入亏损区间。生猪出栏体重维持128.71kg高位，压制饲料消费需求，预计二季度饲料用量将进一步缩减。饲料企业库存天数31.57天（周环比+1.3天，同比-2.02天），仍处于相对偏低水平。

　　替代品：进口玉米拍卖、小麦投放与稻谷预期形成三重压力

　　进口玉米拍卖持续放量，截至3月17日，2025/26年度累计投放565万吨，成交496万吨，成交率达88%。

　　最低收购价小麦投放量自2月起逐步上调，从每周20万吨增至30万吨，后进一步提升至50万吨，3月25日起增至80万吨。截至目前已开展11次投放，累计投放360万吨，成交297万吨，成交率82%，成交均价2386元/吨。华北地区麦玉价差收窄至150元/吨以内，小麦饲用替代经济性显现，进入饲料领域的数量持续增加。

　　陈化稻谷拍卖预期升温，理论折合集港成本约2250元/吨（按照底价1490元/吨成交估算），较当前北港玉米价格（2370元/吨）低100元/吨，性价比优势显著。参考2023年经验，陈化稻谷拍卖通常于二季度启动，全年持续投放，单次规模100-200万吨。若本年度拍卖如期开展，按30%饲用替代比例测算，预计可替代玉米消费约600万吨，占国内月度消费量的20%，替代效应显著。需重点关注政策落地时点及拍卖底价，若底价下调或贴水扩大，将进一步提升替代性价比，加速饲料企业原料结构调整。当前饲料企业玉米库存处于历史低位，具备快速切换原料的操作空间，陈稻入市可能引发阶段性补库替代潮。进口玉米、小麦及陈稻形成的三重替代效应将共同挤压国产玉米饲用需求，二季度市场将面临"供应放量+替代加码"的双重压力，价格中枢存在下移风险。