一、新玉米上市不断增多，现货价格逐渐回落

　　进入9月，黄淮地区春玉米上市不断增多，虽然春玉米不是黄淮玉米的主力，但1.4元/斤的装车价格，刚好弥补小麦价格上涨、芽麦性价比下降的替代品缺口，目前黄淮地区面粉厂小麦收购价格普遍已经达到1.51元/斤以上，部分企业为了不让小麦再流向饲料企业甚至挂出了1.55元/斤的价格。

　　而玉米收购价方面，华北显著下跌、东北稳定，截止9月11日，华北地区玉米深加工企业收购价格报2880-3000元/吨，较上周下跌20-100元/吨；黑龙江和吉林地区深加工企业主流收购价格集中在2630-2750元/吨，部分企业下调10-20元/吨左右，多数稳定。

　　替代谷物方面，市场预估陈水稻持续投放已经超过1000万吨，成交率高出库快，已经有不少饲料企业开始使用，而随着后续玉米上市继续增加，尤其是10月份新季玉米开始大量上市，饲料厂采购压力有望减轻，并且按照惯例10月份托市小麦有可能开拍，也会间接形成压制。因此如果未来一个月天气没有对玉米最后成熟期和收获造成不利影响，则新玉米集中上市会对价格造成明显压制。

　　二、宏观数据不断好转，下游消费值得期待

　　9月11日最新公布的8月社融数据达3.12万亿元，远超市场预期的2.69万亿元，环比上个月5282亿元更是大幅回升。8月全国居民消费价格即CPI指数由上月下降0.3%转为上涨0.1%，印证了在一系列逆周期政策发力下，整体消费情况都在向好之中。

　　生猪养殖方面，全国生猪均价为16.72元/公斤，虽然有所下跌但依然维持在盈利区间，全国自繁自养理论盈利平均超过150元/头，仔猪育肥盈利平均约为20元/头。而养殖规模方面，市场机构预测显示8月能繁母猪存栏规模不仅没有去化，反而小幅回升，可见在利润刺激下，占玉米消费最大权重的生猪养殖，养殖规模可能回到缓慢增长的节奏，因此整体饲料原料需求也会维持高位。玉米深加工方面，消费旺季逐渐来临，加工利润终于由亏损转向盈利，开机率也维持在57%附近，略高于近两年水平。在难得的加工利润面前，深加工企业玉米采购都较为积极。综合分析我们认为下半年无论生猪还是玉米深加工副产品都是消费相对旺季，因此消费端对玉米的支撑有望持续。

　　三、新季生长整体稳定

　　目前东北春玉米和华北夏玉米都已进入乳熟至成熟期，到了产量形成的关键期，本周东北大部农区气温较常年偏高1~4℃，日照正常，降水偏少，土壤过湿状况较上周明显好转，大部土壤墒情适宜，气象条件利于玉米籽粒灌浆成熟。而华北南部、黄淮大部光热充足、土壤墒情适宜，利于玉米产量形成。

　　本年度玉米从种植开始主产区都呈现降水偏多的情况，虽然造成部分地区受灾，但是为整体玉米丰产打好了基础，其中东北地区日照偏少，华北黄淮地区日照充足。根据中央气象台综合评估显示，预计2023年全国玉米平均单产与2022年相比为平产年。主产区中，吉林、辽宁、河南、安徽玉米单产较去年增加1.5%以上，黑龙江、内蒙古、山东、山西、河北较去年增减幅度均在1.5%之内。

　　综上所述我们认为随着新季玉米上量逐渐增加，玉米价格会受到明显打压，但是在未来消费向好的预期下，结合可见的政策粮谷物库存逐步减少，各方仍会有较强的囤货意愿，在价格下修到一定水平之后，入市收购量会明显增加，从而限制下跌空间对价格形成底部支撑。而进入2024年之后如果消费恢复较为顺利，包括玉米在内的大宗商品都会有较强的上行动力。